2025年又是一个正收益的年份，我的投资组合也跑赢了基准，但是今年给我留下最深的感受是敬畏，眼花缭乱的投资标的带来巨幅的波动，你方唱罢我登场，一夜致富和一日返贫每天都在发生。
整体表现
按照去年转向全球配置的思路，今年初把组合基准从（70%中证全指+30%国债指数）调整为：
- 20% 沪深300
- 20% 标普500
- 20% 恒生指数
- 20% 国债指数
- 20% 中短期美债
组合年内收益表现如下：
| 指标 | 收益率 |
|---|---|
| 组合收益率 (资金加权) | +26.86% |
| 基准收益率 | +13.43% |
| 收益率超额 | +13.43% |
组合成立至今走势如下：
市场表现
2025及历年内各个大类资产的收益如下：
- 2025年最明显的主线是通胀。夸张的通胀不仅是股市狂奔的重要因子之一，也让贵金属走出了历史级行情
- 全球股市被AI的蓬勃发展引领，同时有显著的基本面改善，A股和美股上涨最大的动量因子并不是估值
- 国债经过多年的牛市行情后终于熄火；美债虽然收益率高，但还是跑不过美元贬值的速度。这导致很多原先放在债市的资金被迫出逃，投入股市等风险更高的战场
大类资产表现和分析
组合内，各类资产占比和年内收益情况如下：
| 资产类别 | 期末占比（%） | 收益率（%） | 基准标的 | 基准收益率（%） |
|---|---|---|---|---|
| A股 | 15.55 | 21.85 | 沪深300 | 17.66 |
| 港股 | 41.80 | 62.89 | 恒生指数 | 27.77 |
| 美股 | 1.05 | 29.63 | 标普500 | 16.39 |
| 国债 | 26.30 | 1.41 | 国债指数 | 0.92 |
| 美债 | 15.30 | 2.52 | BOXX | 4.39 |
备注：
- 全年收益最大头来自港股，超额做的最好的是港股和美股；港股的alpha来自选股，美股来自择时
- 美股美债的基准收益率是美元计价，年度收益率是人民币计价，跑输基准符合预期
组合年度仓位变化如下：
| 资产类别 | 期初占比（%） | 期末占比（%） | 净投入占比（%） |
|---|---|---|---|
| A股 | 26.43 | 15.55 | -35.99 |
| 港股 | 38.76 | 41.80 | 4.22 |
| 美股 | 0.00 | 1.05 | 6.28 |
| 国债 | 32.12 | 26.30 | 33.39 |
| 美债 | 2.70 | 15.30 | 92.10 |
备注：
- 今年年初的想法是建仓美股美债，美股因为一直处于估值高位不敢下手，4月出现稍纵即逝的机会，下手也不够狠
- 美债分批建仓到位，但是因为汇率问题，实际上收益很一般
- A股经过多年隐忍蛰伏终于宣告回归，毫不含糊，趁机减仓
- 港股应该是26年减仓的重点对象